DÓLAR LINKED

La devaluación continua de la moneda argentina parece una constante en los últimos años y las opciones de inversión en dólares son cada vez más escasas lo que dificulta protegerse contra este fenómeno. Por eso hoy te traigo una opción de inversión atada al dólar que te puede llegar a servir para sortear estos malos tiempos, el dollar linked.

BONOS DOLLAR LINKED

Hoy te traigo una inversión de la que mucho se está hablando pero poco se aclara y al final del video te cuento un poco lo que opino de la misma.

Así que empecemos por el principio ¿Qué es el dollar linked?

Se le llaman dólar linked a los títulos de deuda nominados en dólares, pero con la particularidad que tanto los pagos de renta como los de amortización de capital se efectúan en Pesos según el tipo de cambio de referencia de la emisión.

Es decir, los suscribimos en pesos y la inversión en general está atada a la cotización del dólar.

Estos títulos pueden ser nacionales, provinciales o privados.

En la mayoría de los casos, el tipo de cambio utilizado es el publicado por el BCRA en función de la Comunicación “A” 3500 correspondiente al tercer día hábil previo a la respectiva fecha de pago.

Esto es importante saberlo porque quiere decir que estamos operando a dólar oficial. Primer gran punto a tener en cuenta.

Cuanto más se ensancha la brecha cambiaria, mayor es la expectativa de alza del tipo de cambio oficial y por ende, mayor es la expectativa de suba del precio del activo Dólar Linked.

Como te había comentado estos títulos de deuda, pueden ser públicos (muchas veces llamados soberanos o sub-soberanos) o privados (llamados corporativos).

Los públicos son los Bonos dólar linked (también llamados títulos públicos dólar linked) y los privados son las Obligaciones Negociables dólar linked (también llamados bonos corporativos dólar linked).

Particularmente me gusta llamar bonos públicos dólar linked a los emitidos por el estado en cualquiera de sus formas y simplemente obligaciones negociables dólar linked a los corporativos.

Acá otra cuestión interesante. Si bien es lo mismo conceptualmente el emisor puede variar, lo cual hace que tengamos que evaluar diferentes parámetros en cuanto a la cobrabilidad de dicho título.

En la descripción te dejo 2 videos con la explicación detallada de que es un bono y qué es una obligación negociable, pero acá te va un resumen.

Un bono es un título de deuda que una entidad pública o privada emite con el objeto de financiarse. El emisor se compromete, según los términos de las Condiciones de Emisión, a devolver al inversor en una fecha determinada el monto recibido en préstamo y a retribuir dicho préstamo con intereses.

Dado que quien invierte en un bono conoce de antemano el esquema de pagos y la renta que va a obtener, estos instrumentos se denominan de Renta Fija. Lo opuesto serían los instrumentos de Renta Variable, las acciones, en las que el inversor queda totalmente sujeto a los resultados que logre la empresa y su reflejo en el precio, y dividendos.

Como te había comentado, generalmente al bono público se lo llama título de deuda pública y al bono privado se lo llama bono corporativo u obligación negociable.

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CARACTERÍSTICAS DE LOS BONOS DOLLAR LINKED

Me gustaría hablar un poco de las características de ambos títulos en conjunto porque es importante para el tema que nos trae hoy, el dólar linked.

Las características que va a tener ese bono están expresadas en las Condiciones de Emisión, que es lo que le permite a los inversores entender, qué tipo de negocio será comprar ese bono.

Entre las principales características del bono (público o privado) que se manifiestan en las Condiciones de Emisión se encuentran:

• Quién es el emisor y qué tipo de emisor es. ¿Es un país, una provincia o una empresa?
• Monto total de la emisión, monto de cada lámina y monto mínimo que se puede comprar.
• Fecha de emisión que indica el comienzo de la obligación entre el emisor (deudor) y el inversor (acreedor).
• Fecha de vencimiento que indica el día en que el bono deja de existir, y el emisor termina con la obligación.
• Tasa de interés que pagará el bono. Puede ser fija o variable.
• Fechas de pago de los intereses. Podemos hablar de estructuras de pagos semestrales, trimestrales o anuales.
• Estructura de Amortización. Las fechas de devolución del capital que pueden ser parciales o total al final de la vida del bono (lo que se conoce, como bullet).
• Indexación. Este es el punto clave de hoy. Este es un punto muy importante. El bono puede tener un esquema de indexación del capital o del interés a distintos indicadores por ejemplo a la inflación (CER), a tasas de interés (BADLAR) o a la cotización del dólar (bonos Dollar Linked).
• Moneda de cotización y de pago, que no necesariamente son la misma.
• Garantía y Legislación. Otro punto muy muy pero muy importante.
• La calidad crediticia del bono que es informada por las calificadoras de riesgo.

Si tuviera que quedarme con 3 puntos a tener en cuenta de las características serían.

• El emisor.
• La indexación.
• Las garantías.

Esto es, a mi parecer la clave al analizar los títulos dólar linked.

No es lo mismo que el título sea del estado argentino, que de un corporativo.

No es lo mismo la indexación por inflación donde el estado tiene más control, que indexación por dólar.

No es lo mismo una garantía del estado argentino de una empresa privada.

OPINIONES SOBRE EL DOLLAR LINKED

La historia argentina en cuanto a la utilización de bonos no es buena. Siempre salió muy mal y el que termina perdiendo más es el inversor minorista.

Generalmente se suele decir que las acciones son más riesgosas que los bonos, pero en argentina los inversionistas consideran igual de riesgosos los bonos públicos que las acciones, incluso muchos se animan a decir que invertir en bonos es más riesgoso que invertir en acciones. Por eso los precios que se pagan. Pero esto ya son todas opiniones particulares.

Por el lado de las obligaciones negociables la cosa es mala, pero no tan mala o tan mal vista. Por lo general las empresas privadas si bien tienen dificultades son más fieles a sus acreedores y pagan sus deudas.

Y acá ya vamos entrando en el punto final de la cuestión.

¿realmente importa que los títulos sean dólar linked? Si y no.

Si, si la indexación es paulatina y permite principalmente a las empresas adaptarse.

No, si se dispara la cotización.

Acá es donde entran en juego las garantías. Por lo general se piensa que un estado tiene mejores garantías que un privado pero el estado te puede cambiar las reglas del juego sin que vos puedas hacer nada al menos siendo minorista.

¿Entonces? ¿Cuál conviene más?

Esto ya es pura opinión personal.

No toco una deuda argentina ni con un palo. No importa si es privada, pública o la emitió el gauchito gil. Repito, es cuestión de gustos. Soy team acciones.

Ahora bien, si tuviera que elgir entre pública y privada, cuál elijo? Esto simplemente me guío por la historia, y en este punto ganan las obligaciones negociables, es decir, bonos corporativos.

Eso si, tené en cuenta que la mayoría de la empresas argentina están devastadas. Así que no pierdas de vista sus balances y preferiblemente trabaja con ON de empresas argentinas que reciban ingresos en dólares o tengan inversiones en el exterior.

Tampoco pierdas de vista como se desenvuelve su acción porque esto puede ser una forma de alerta si el precio se dispara al alza o a la baja para buscar información sobre lo que paso.

RESUMEN DÓLAR LINKED

En resumen.

Los títulos de deuda dólar linked son interesantes pero riesgosos. A mi parecer son más seguras las obligaciones negociables.

La clave es la diversificación. No pongas todo tu capital en deuda argentina. Aclaro esto porque muchos piensan que si invierten en deuda pública y privada están diversificando, y no es así. Tal vez conceptualmente parezca distinto pero están dentro de un mismo contexto, el argentino.

Trata de diversificar no solo por tipo de instrumento sino también por contexto.

Ahora te pregunto ¿Sos team títulos públicos o team títulos privados?

Dejame tus respuestas en la caja de comentarios.

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