¿QUÉ SON LOS BONOS AJUSTADOS POR CER?

La inflación se está disparando en Argentina con proyecciones que superan el 90% para este año, asi que más te vale conocer todas las herramientas que tenés disponible para protegerte.

Hay muchos instrumentos disponibles para proteger tu capital pero hoy me quise enfocar en una herramienta que no solo nos permitiera una cobertura completa contra la inflación sino que nos genere rendimientos por encima de la misma, es decir, que pague una tasa real.

Así que vamos a analizar en profundidad los Bonos CER. Un instrumento que está en boca de todos y que muchos ven como una salvación.

Pero lo que yo me pregunto, ¿es realmente una buena alternativa? Analicemos esto juntos y determinemos si realmente convienen o no. Además, te voy a decir exactamente cuáles creo yo que hoy son la mejor opción.

En la descripción te dejo otras nuevas alternativas que te sirven para protegerte contra la inflación y generar rendimientos si es que esta no te gusta. Te recomiendo siempre diversificar en esta clase de instrumentos por las dudas.

También te dejo un curso gratuito de inversiones.

Empecemos por el principio.

¿Qué son los Bonos CER?

Los bonos CER son un instrumento de inversión en pesos que ajusta su capital por el precio del coeficiente estabilizador de referencia -CER-.

Este coeficiente se calcula todos los días por el Banco Central y refleja la inflación a partir del Índice de Precios al Consumidor publicado por el INDEC.

El índice CER lo podés conseguir muy fácil yendo a la página del BCRA. Ya en el home podés verlo pero sino te vas al menú, de ahí a estadísticas y luego a “Principales Variables”.

Ahí vas a tener el CER actualizado y también un histórico por si te interesa hacer algún que otro análisis.

Tené en cuenta que este coeficiente es el que utilizan casi todos los instrumentos de inversión argentinos que ajustan por inflación. Así que es importante que sepas qué es y dónde encontrarlo para poder entender mejor como ajustan tus inversiones.

Volviendo a los Bonos CER, el inversor se asegura que su inversión será cómo mínima igual de rentable que la inflación oficial medida por el CER. Es decir, que puede conseguir empatarle a la inflación del IPC, y también recibir una tasa de interés adicional.

Entonces tenemos que los bonos CER tienen 2 partes:

• Un capital ajustado por inflación.
• Una tasa de interés.

Esto es muy importante entenderlo porque cada instrumento que te protege contra la inflación funciona de manera distinta.

En este caso tenemos capital ajustado + intereses. Y lo que llama a los inversores es justamente no solo el ajuste por inflación sino el plus de interés extra que pagan.

Porque si tu objetivo es simplemente cubrirte contra la inflación, hay instrumentos mucho mejores, más simples y sin riesgo.

Si solo te interesa cubrirte contra la inflación sin ganar nada, en la descripción te dejo algunos activos.

Acá lo que nos interesa es que pagan más de lo que sea la inflación, aunque no tanto lo pactado en la licitación sino lo que podemos llegar a obtener hoy en el mercado secundario. No te preocupes que te voy a explicar todo punto por punto.

Ya con esto tenemos 2 claves:

• El ajuste por CER.
• La tasa de interés.

Ahora quiero agregarle más cosas que te van a ayudar a entender mejor estos bonos. Después voy a detallar el tema de los intereses y los rendimientos así que no te preocupes. Por lo pronto quiero que entiendas las bases.

Las otras 3 variables a agregar son:

• El tiempo.
• El riesgo.
• Los impuestos.

Todo muy lindo con que ajusten por inflación y que paguen un interés pero el tiempo, el riesgo y los impuestos, también son muy importantes en este tipo de activos.

TIEMPO

En cuanto el tiempo, son inversiones a muy largo plazo. No estoy hablando a 90 días, 6 meses o un año. Sino a años. Muchos años.

Los compras hoy y lo vas a cobrar en 2, 3, 5, 10, 20 o más años, dependiendo el bono. Y la pregunta que tenés que hacerte es, ¿estás dispuesto a aguantar un bono argentino por 10 años?

Dejame tu respuesta en la caja de comentarios.

Lo bueno es que si no los queremos mantener hasta el vencimiento, tenemos un mercado secundario para liquidarlo cuando queramos. Es más, el mercado de bonos es uno de los más líquidos en argentina así que los vas a poder vender cuando quieras.

Ahora bien, si los queres mantener por 10 años en cartera, también es una opción. Y ya te digo yo que al terminar los 10 años no vas a tener ni de cerca lo que tenías, refiriéndome al tipo de activo.

Y acá es donde entra el siguiente punto.

EL RIESGO

El riesgo. El riesgo juega un papel fundamental para todos aquellos que quieran invertir en este tipo de activos.

La historia nos dice que estos activos son atractivos para el inversor de muy alto riesgo que está dispuesto a arriesgar mucho por ganar 2 monedas por encima de la inflación, si es que lo compraste en la licitación. Luego veremos que la cosa cambia en el mercado secundario.

Por ejemplo, recientemente estos bonos se fueron al tacho. Literalmente. Con caídas monumentales que hacen pensar que la argentina está al borde de la quiebra.

Pero justamente eso hace que hoy sean atractivos porque podemos comprar algo prácticamente regalado en el mercado secundario.

Muchos piensan que ya tocaron fondo por lo que es hora de comenzar a invertir en ellos.

Comprándolos hoy, incluso si hacen una restructuración de las más heavys, siguen siendo rentables.

Es decir, comprándolos hoy, por más que te recorten los intereses por ejemplo, salís ganando igual.

Pero ahora la pregunta que me hago es, si la inflación se dispara. Supongamos a un 150% o 200%. ¿los van a pagar?

Yo te diría que no. De todas formas si la inflación llega a esos valores todo vuela por los aires, no solo los bonos.

Pero por lo visto el mercado cree que la inflación de 2022 va a ser alta pero en 2023 va a bajar considerablemente y por eso ve atractivos estos bonos.

Si baja la inflación, se hacen más pagables para el estado.

Como vez, el componente de riesgo juega un papel muy importante.

No soy asesor financiero y esto no es una recomendación de inversión. Así que analízalo con cuidado y pensá muy bien que es lo que vas a hacer.

Muy pero muy bien.

Repito por si no se entendió. Son bonos argentinos, pensá lo que vas a hacer.

El nivel de riesgo de invertir en un bono argentino es superior al de las acciones, como para que te des una idea.

Sé que exagero o no pero es para que entiendas el riesgo de esta inversión.

IMPUESTOS

Por último tenemos la parte de los impuestos.

Lo bueno de este instrumento es que no paga nada de nada. Están exentos de todo.

Así que lo que ganes con estos bonos te queda limpito. Lo único que vas a pagar son las comisiones del bróker.

Si sacas un 50% de ganancia, no pagas nada.

Si lo tenés en cartera, no pagas nada.

En fin, impositivamente son una maravilla. Aunque siempre te recomiendo consultar con tu contador de confianza porque esto puede cambiar.

¿Dónde Comprar Bonos CER?

Dentro de lo que serían los bonos CER tenemos 2 mercados:

• El primario, que es donde se licitan.
  • Nueva licitación.
  • Una reapertura.
• El secundario, que es en donde se negocian.

Luego pueden existir casos de restructuración o conversión.

Las reestructuraciones son cuando modifican algo del bono, por ejemplo la tasa de interés. Que sucede cuando no pueden pagar el bono o algo por el estilo. Generalmente se da una negociación previa con los grandes tenedores de bonos para llegar a un arreglo que conforme a las partes.

Por otro lado tenemos las conversiones, que es cuando te cambian un bono por otro activo. Por ejemplo al vencimiento te dan la opción de cobrar el capital o te lo camban por otro bono a 10 años por decirte algo. Te cambian un activo por otro.

Las conversiones también pueden ser forzosas, es decir, no te pagan y directamente te dan otro bono por ejemplo.

Todo esto te lo explico simplificado para que sea entendible.

Podés ver todas las licitaciones en la web de argentina.gob.ar en el apartado licitaciones. Ahí vas a encontrar toda la info. Desde las licitaciones que ya cerraron con sus resultados, hasta un cronograma con las futuras licitaciones. Ahí lo tenés todo. Te dejo el link en la descripción.

En el mercado primario estamos negociando con el estado. Por eso es que existe una licitación.

Los inversores se presentan y hacen su oferta de acuerdo a las condiciones establecidas por el prospecto del bono.

Puede haber licitaciones desiertas o parcial, donde no se cumplen los objetivos. Esto suele ser un problema y es eso que escuchas de que “están preocupados por la próxima licitación”. Y es que es la forma que tiene de financiarse el estado.

Si por ejemplo abre una licitación por x cantidad de plata y solo cubre el 60%, es un problema porque le falta financiación y además es un símbolo de desconfianza.

Por otro lado si presenta una solicitud y hay más inversores dispuestos a pagar, es una buena señal porque quiere decir que están confiando en el gobierno.

Por eso sale en todas las noticias cosas como “se logró conseguir un 110% de financiación” o cosas por el estilo. Quiere decir que se presentaron y aportaron más de lo que se necesitaba.

Por otro lado tenemos el mercado secundario que es donde se negocian los bonos entre inversores.

Después de la licitación, esos tenedores de bonos pueden ir a negociarlos al mercado secundario. Acá lo compras directamente en tu bróker.

Los precios varían ya en función de otros factores de corto plazo como la especulación, la confianza y las noticias que vayan saliendo. Al final, si te quedas con el bono, vas a cobrar lo que dice el prospecto de emisión, pero en el corto plazo, el precio y lo que ganes si lo vendés, va a depender de la volatilidad del mercado, es decir, la oferta y la demanda.

Lo que varía es el precio del mercado, no el valor nominal del bono. El valor nominal, de emisión, sobre el cual te van a pagar el ajuste más los intereses, no cambia, es siempre el mismo. Lo que va a variar es el precio de negociación en el mercado secundario porque descuentan otras variables que van más allá del ajuste o el interés que pague.

Los bonos suelen reflejar lo que el mercado piensa de la economía a futuro.

¿Qué bonos CER tenemos disponibles hoy?

Toda la información que te voy a mostrar ahora, la podés sacar actualizada y día a día de los informe de la IAMC (instituto argentino de mercado de capitales) o de tu propio bróker. Te dejo los links en la descripción.

Lo primero que quiero hacer es dividir esto en 2 para que se entienda mejor.

• Por un lado tenemos los bonos CER proveniente de restructuraciones.
• Por otro lado tenemos los nuevos bonos CER.

Los bonos CER provenientes de las reestructuraciones son:

• Del 2005:
  • PARP
  • DICP
  • CUAP

• Del 2010:
  • PAP0
  • DIP0

Por otro lado tenemos los bonos CER de nueva emisión. Que son:

• T2X2
• TC23
• TX23
• T2X3
• PR13
• TX24
• T2X4
• TC25P
• TX26
• TX28
• TX25

Es importante hacer estas distinciones para que entiendas un poco mejor de donde viene cada cosa.

Estos son todos los bonos ajustados por cer que pagan una tasa disponibles para negociar en el mercado secundario hoy.

Como vez tenemos bonos provenientes de restructuraciones, algo que te puede pasar a vos con los nuevos bonos. Pero al margen de esto, como te comentaba, los inversores ya descuentan esta posibilidad y hoy se ven ganancias incluso teniendo en cuenta las reestructuraciones posibles.

Código de negociación

Como vez el nombre de los bonos varía pero ahora se está usando la letra T para identificar a los que son bonos CER. No es una referencia perfecta porque hay un mix pero te va a servir de cara al futuro.

Si empieza con T, es probable que sea un bono ajustado por CER.

¿Cuánto interés pagan los BONOS CER?

Esto lo voy a dividir también en 2:

• El interés de la emisión.
• La TIR del mercado secundario.

EMISIÓN

En cuanto al interés de la emisión o licitación, es de las opciones que más paga hoy. Siempre teniendo en cuenta que hay que sumarle el ajuste por inflación del capital.

Por ejemplo, si el interés es del 5% y la inflación del 90%. El capital lo van a ajustar al 90% y nos van a dar un 5% de tasa.

Esta tasa puede ser fija o variable dependiendo el bono. Los bonos de nueva emisión vienen por ejemplo con tasas fijas en su mayoría. Esto se paga a través de un cupón.

¿Qué es un cupón?

Los cupones son la forma que tenemos de cobrar de manera periódica los intereses. Esto lógicamente depende de las características de emisión del bono.

Lo más común hoy es que haya cupones semestrales, es decir, que cada 6 meses nos pagan el interés acumulado. Pero también puede haber mensuales, trimestrales o incluso anuales.

En cuanto al capital, que sería la amortización, puede variar pero lo más común hoy es que para los bonos cer te paguen todo al final ajustado por inflación.

Los restructurados tienen amortización semestral y algunos de los nuevos tienen cada cierto tiempo específico pero por lo general, como te digo, te lo dan al final ajustado.

Veamos los valores de tasas vigentes hoy:

Los bonos CER reestructurados:

• Del 2005:
  • PARP: 1,77% TNA Variable, semestral.
  • DICP: 5,83% TNA Fija, semestral.
  • CUAP: 3,31% TNA Fija, semestral.

• Del 2010:
  • PAP0: 1,77% TNA Variable, semestral.
  • DIP0: 5,83% TNA Fija, semestral.

Nuevos bonos CER:

• T2X2: 1,3% TNA Fija, semestral.
• TC23: 4% TNA Fija, semestral.
• TX23: 1,4% TNA Fija, semestral.
• T2X3: 1,45% TNA Fija, semestral.
• PR13: 2% TNA Fija, mensual.
• TX24: 1,5% TNA Fija, semestral.
• T2X4: 1,55% TNA Fija, semestral.
• TC25P: 4% TNA Fija, semestral.
• TX26: 2% TNA Fija, semestral.
• TX28: 2,25% TNA Fija, semestral.
• TX25: 1,8% TNA Fija, semestral.

Los bonos CER reestructurados
2005
PARP:	1,77%	TNA	Variable	semestral
DICP:	5,83%	TNA	Fija	semestral
CUAP:	3,31%	TNA	Fija	semestral
2010
PAP0:	1,77%	TNA	Variable	semestral
DIP0:	5,83%	TNA	Fija	semestral

Nuevos bonos CER
T2X2:	1,30%	TNA	Fija	semestral
TC23:	4,00%	TNA	Fija	semestral
TX23:	1,40%	TNA	Fija	semestral
T2X3:	1,00%	TNA	Fija	semestral
PR13:	2,00%	TNA	Fija	mensual
TX24:	1,50%	TNA	Fija	semestral
T2X4:	2,00%	TNA	Fija	semestral
TC25P:	4,00%	TNA	Fija	semestral
TX26:	2,00%	TNA	Fija	semestral
TX28:	2,00%	TNA	Fija	semestral
TX25:	2,00%	TNA	Fija	semestral

Algunas de estas tasas son variables, es decir, ajustan con el tiempo y otras son fijas a lo largo de la vida del bono.

RENTABILIDAD EN EL MERCADO SECUNDARIO

Ahora que ya sabemos cuánto paga cada bono, hay que ver la TIR, la duration y la paridad.

Es decir, las variables que afectan la rentabilidad en el mercado secundario.

La TIR es la rentabilidad interna de retorno. Es la rentabilidad del mercado secundario.

Recordemos que el interés de la licitación, se hace efectivo, si mantenemos hasta el final principalmente ese activo. Sino, tenemos que mirar la TIR.

La TIR varía todo el tiempo en función de la especulación, el tiempo, la volatilidad, en fin, de un montón de variables.

Es un factor determinante ya que nos dice si va o no a ser rentable nuestra inversión. Mientras mayor sea la TIR más vamos a ganar pero también puede que haya más riesgo.

Para medir el riesgo lo que tenemos que mirar es la DURATION MODIFICADA. Esto nos muestra una relación entre el riesgo y la volatilidad por decirlo de algún modo.

A menor Duration, menos volatilidad y por ende, menos riesgo.

Esto quiere decir que el bono varía menos en función de lo que pase, sea bueno o malo.

Si la duration es muy alta, es que el bono tiene más riesgo o responde más bruscamente a los cambios del mercado. Generalmente tenemos duration altas en los bonos de más largo plazo porque no sabemos que puede pasar en un futuro tan lejano.

Otra cosa a tener en cuenta es la paridad. Si el bono está sobre la par, es decir, más del 100% no nos conviene porque vamos a recibir menos de lo que vamos a pagar.

Los bonos que nos interesan son los que están bajo la par, es decir, que son menores al 100% porque son los que nos van a pagar más en función del precio actual.

Viendo esto, ¿qué rentabilidades tenemos?

Los bonos CER reestructurados
2005
	TIR	DURATION	PARIDAD
PARP:	9,19%	9,11	50,69%
DICP:	9,19%	4,9	85,15%
CUAP:	9,40%	10,82	48,57%
2010
	TIR	DURATION	PARIDAD
PAP0:	9,67%	9,02	48,62%
DIP0:	9,46%	4,87	84,09%

Nuevos bonos CER
	TIR	DURATION	PARIDAD
T2X2:	-16,95%	0,12	102,14%
TC23:	-0,03%	0,55	102,24%
TX23:	-0,81%	0,62	101,37%
T2X3:	2,60%	0,98	98,89%
PR13:	-2,38%	0,82	103,65%
TX24:	8,88%	1,53	89,41%
T2X4:	9,42%	1,84	86,57%
TC25P:	8,17%	2,46	90,51%
TX26:	10,18%	2,94	78,69%
TX28:	9,88%	3,46	76,55%
TX25:	7,79%	3,03	83,52%

Como vez, hay algunas TIR negativas. En ese caso, tenemos que restarlo a lo que podríamos llegar a obtener del bono.

Por ejemplo. Si la inflación más los intereses me da un 100% y la TIR es -5, entonces al final obtengo un 95%. Haciendo un ejemplo burdo.

El bono CER que más paga hoy es el TX26 y el peor el T2X2

¿Cuál es el mejor bono CER hoy?

Esto va en gusto.

Algunos solo miran la TIR porque buscan rentabilidad sin importar el riesgo. Otros la direction, porque son más conservadores.

Pero si tuviera que elegir las mejores alternativas te diría que son: El TX24, TC25 y el TX26.

COMPARATIVA DE BONOS CER
Los bonos CER reestructurados
2005
	TIR	DURATION	TNA
PARP:	9,19%	9,11	1,77%
DICP:	9,19%	4,9	5,83%
CUAP:	9,40%	10,82	3,31%
2010
	TIR	DURATION	TNA
PAP0:	9,67%	9,02	1,77%
DIP0:	9,46%	4,87	5,83%
Nuevos bonos CER
	TIR	DURATION	TNA
T2X2:	-16,95%	0,12	1,30%
TC23:	-0,03%	0,55	4%
TX23:	-0,81%	0,62	1,40%
T2X3:	2,60%	0,98	1%
PR13:	-2,38%	0,82	2,00%
TX24:	8,88%	1,53	1,50%
T2X4:	9,42%	1,84	2%
TC25P:	8,17%	2,46	4,00%
TX26:	10,18%	2,94	2,00%
TX28:	9,88%	3,46	2%
TX25:	7,79%	3,03	2%

Creo que son los 3 que mejor equilibran rentabilidad y riesgo. No tienen una volatilidad elevada, tiene buenas TIR y además buenas TNA en sus prospectos.

En definitiva, estaríamos ganando entre un 8 y un 10% por sobre la inflación.

Si la inflación es del 100% por ejemplo, ganaríamos un 110% con el TX26 por poner un ejemplo rápido y burdo.

Recordá que estos valores varían todo el tiempo. Te dejo los links en la descripción para que veas todo actualizado.

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