¿QUÉ SON LAS LECER Y CÓMO COMPRARLAS?

Las LECER son un instrumento que muchos están empezando a ver con cariño ahora que la inflación proyecta es superior al 90%.

Asi que hoy quiero hablarte en profundidad sobre este instrumento y determinar si realmente sirve o no hoy para cubrirnos contra la inflación.

En la descripción te voy a estar dejando un curso gratis de inversiones y también otro video con nuevas alternativas para protegerte.

Dejame en la caja de comentarios cuál es tu instrumento favorito para protegerte contra la inflación.

Por ahora, empecemos por el principio.

¿Qué son las LECER?

Son letras del tesoro emitidas en pesos ajustadas por CER (Coeficiente de Estabilización de Referencia) emitidas por el Ministerio de Hacienda. Son un pasivo del ministerio de Hacienda. Se invierte en pesos.

Al ajustarse por el CER, reflejan la evolución de la inflación. Esta es la principal diferencia respecto de las Lecap y las Ledes.

Dicho de otra manera, el CER es la inflación, o intenta serlo.

Este es el índice por el que se guían la gran mayoría de los instrumentos. Por ejemplo el plazo fijo uva se valúa en uvas que ajustan por cer. Los bonos cer, ajustan por cer.

En definitiva, es un índice que no tenemos que perder de vista aunque si miramos la inflación sería lo mismo prácticamente.

Si la inflación es del 10%, el CER va a ser del 10%.

Si me estás mirando de otro país, 10% es mensual no anual. Tristemente.

Acá en argentina vivimos a otro nivel.

Te dejo la web del BCRA para que sigas de cerca el CER: http://www.bcra.gov.ar/PublicacionesEstadisticas/Principales_variables.asp

¿Hay alguna forma de anticiparse al CER?

Si, por medio del REM que es el relevamiento de expectativas del mercado que también podés encontrar gratis en el a web del BCRA. Ahí vas a ver qué CER o inflación esperan las empresas.

REM: http://www.bcra.gob.ar/PublicacionesEstadisticas/Relevamiento_Expectativas_de_Mercado.asp

Volviendo a las letras, estas pagan un interés más la inflación correspondiente al período de inversión. Una vez vencido el plazo, el inversor recupera el capital y recibe todos los intereses más un ajuste por inflación siempre y cuando las mantenga hasta el final y las licite en el llamado.

Sino vamos a tener que ir al mercado secundario y ahí tenemos que mirar un par de otras cosas, pero bueno. Vamos por parte.

Estas letras otorgan una protección contra la inflación y un rendimiento por encima de esta misma.

Pero acá hay que entender algo. Estas letras no se emiten con interés sino con descuento que es un interés implícito en el precio. Es decir, el valor nominal de la letra supongamos es 100 pero nosotros la pagamos 990. Esos 10 pesos menos, son el interés implícito. Es por eso que no vamos a ver el interés en el prospecto de emisión o figura 0%.

Aunque también cabe aclarar que las últimas emisiones han tenido muy poco descuento. Esto puede cambiar a futuro.

Hay que tener presente que es un inversión que se hace en pesos argentinos.

¿Dónde puedo comprar las LECER?

Si nuestra intención es adquirir estos instrumentos, al igual que otros del mercado de capitales, debemos tener una Cuenta Comitente, que la podemos pedir en nuestro banco si es que solo queremos operar con el banco, o en un bróker privado.

Es la misma que necesitamos cuando queremos invertir en bonos o acciones. Así que si ya tenés cuenta en invertironline, ppi, eco, bullmarket o el bróker que fuere, ya podés operarlas.

Las cotizaciones son para todos iguales, solo va a cambiar la comisión que te cobre el bróker o el banco por realizar las operaciones por vos.

La comisión juega un papel fundamental porque estos instrumentos no están tan sobrados de rentabilidad como otros. Es tan justa la ganancia que una comisión alta nos puede dejar afuera del tacho. Así que cuidado.

Estas letras se pueden adquirir:

• En el mercado primario, o llamado a licitación.
• En el mercado secundario, que es donde compramos y vendemos libremente.

MERCADO PRIMARIO

Esto se llama licitación.

Esto lo podés encontrar en la web https://www.argentina.gob.ar/economia/licitaciones

En esta web vas a poder ver las licitaciones futuras y las ya cerradas, con todos los resultados y la info que necesitas saber a la hora de invertir.

Puede ser medio complejo adquirirlos por este medio. No solo por la mecánica, sino porque tenés que hacer un análisis completo antes de invertir porque puede que después el mercado no acepte o no perciba bien esa letra y el precio se desplome en el corto plazo.

Si la mantenés hasta el final no vas a tener problemas pero los lapsos son bastante largos.

Si querés enterarte más fácil de las próximas licitaciones, podes suscribirte al newlester de manera directa en la web que te pasé y ellos te avisan. O sino descargarte o ver el cronograma en la web.

Ojo que el horario del llamado a licitación puede diferir del que te muestra tu bróker porque por lo general tratan de empezar antes para estar más organizados.

Puede que cuando entres a la web no encuentres a las LECER fácil en el listado, así que lo mejor es usar el buscador del navegador web apretando ctrl + f y ponés LECER.

LECER te va a aparecer en ESPECIE.

O sino las encontrás como LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS AJUSTADAS POR CER A DESCUENTO CON VENCIMIENTO.

Una vez que encuentres las distintas LECER vas a ver que tienen un código de NEGOCIACIÓN. Este código es importante porque es la forma que vas a tener para encontrar la lecer en el panel de cotizaciones de tu bróker.

Hay dos posibilidades en la licitación:

• Que sea una especie nueva (no emitida anteriormente)
• Que sea una reapertura, por lo cual esta letra ya se emitió en el pasado. Esto es importante, ya que significa que la condición ya fue establecida y vamos a poder observar que el índice CER desde el que va a considerar el aumento del capital, va a estar indicado en la emisión de aquel momento.

¿Cómo se entiende el Código de Negociación?

Antes de seguir con el mercado secundario quiero que veamos el Código de Negociación.

Vamos a suponer que tenemos la LECER X16G2.

Primero que nada tenés que saber que la X representa a las LECER. Todo las letras que veas en tu panel de cotización que empiezan con X son LECER.

Esa es la forma de identificarlas rápido.

Ahora bien. Los 2 números que le siguen, en este caso de ejemplo el 16, representa el día del vencimiento. Sería el 16 del mes o si dice 05, sería el 5 del mes.

Cómo sabemos el mes? Bueno, eso es con la siguiente letra. En el ejemplo la G.

Seguramente te estarás preguntando, ¿qué mes empieza con G? Ya te respondo yo que ninguno y espero que por el amor de dios no hayas pensado en algo como GUNIO.

En sí, por lo general es la primera letra del mes pero si ya hay un mes con esa letra antes, se toma la segunda y si ya hay, la tercera y así sucesivamente.

Por ejemplo, como para agosto ya antes estaba abril, no podemos usar la A. Entonces se sigue con la G. Como ninguno otro mes tiene g al principio ni en la segunda posición, entonces queda la g para agosto.

Esto simplificado y para que lo entiendas fácil. Sería:

“E”: Enero — “F”: Febrero — “M”: Marzo — “A”: Abril — “Y”: Mayo — “J”: Junio — “L”: Julio — “G”: Agosto — “S”: Septiembre — “O”: Octubre — “N”: Noviembre — “D”: Diciembre.

Como la M ya está en MARZO y la A en ABRIL, seguimos por la Y. Como la J está en JUNIO y la U también, seguimos por la L.

Bien, al final del ejemplo tenemos otro número y ese representa el año.

Entonces tenemos para el ejemplo X16G2:

• X: Lecer.
• 16: día del mes.
• G: letra del mes.
• 2: Año.

Así con todos.

¿Por qué son con descuento?

Ahora bien, puede que hayas notado que en el título de la LECER o denominación dice “con descuento”.

¿Qué significa esto?

Básicamente que en la letra va a figurar un valor pero el que se va a pagar es distinto.

Si la letra se emite por $1.000 se va a pagar por ejemplo a 990.

El estado recibe 990 y a vos al final te van a dar los mil.

En vez de decirte capital más intereses, te dicen precio con descuento.

Pagás algo más barato hoy de lo que lo vas a liquidar a futuro. Implícitamente tenemos ahí el rendimiento.

Ojo que la taza implícita está pre establecida para el período en cuestión de liquidación. Si por ejemplo la tasa implícita es del 10% para un lecer a 6 meses, tenemos que anualizarlo para poder saber cuanto vamos a sacar a 1 año.

Haciendo una cuenta mal y pronto sería 10% por 2, es decir, 20% anual. Un ejemplo burdo.

Por eso es importante la fecha de emisión y de vencimiento, para poder calcular la tasa de retorno que vamos a obtener.

Son detalles pero que veo que nadie dice.

MERCADO SECUNDARIO

Sigamos ahora con el mercado secundario.

En el mercado primario, el inversor adquiere este activo a cambio del efectivo que le presta al Tesoro Nacional de manera directa, pasando el inversor a ser acreedor del Estado.

Luego el tenedor de las letras puede venderlas si lo desea en el mercado secundario a otros inversores, a un precio que va a depender de las tasas vigentes en el mercado en la puja entre oferta y demanda, y también dependiendo del plazo vigente al vencimiento.

No necesariamente el precio del título va a subir en forma proporcional a los días que falten o por el aumento del CER, sino que va a depender del aumento del CER, de los días que falten, y de la tasa de rendimiento que le pida el mercado.

Por este motivo, los inversores observan adquirir las LECER en una licitación que sea REAPERTURA, a un precio similar al vigente en el mercado.

De esta forma, al estar en un mercado secundario ya tenemos más datos. Si es o no bien recibido el instrumento por el mercado. Si hay mucha presión, en fin, cosas de mercados.

Muchos prefieren esperar a comprar directamente en el mercado secundario para estar seguros de que es lo que mejor ve el mercado.

Si nos quedamos sin liquidez, puede ser un grave problema.

Algunos detalles a tener en cuenta a la hora de mirar el panel en un bróker.

Las cantidades que se van a negociar son a valor nominal, o VN, de 100.

Cuando vayamos a comprar o a vender nos va a aparecer la fecha o plazo de liquidación. Si dice 48hs significa que lo voy a pagar a 48 hs hábiles pero a mi se me descuenta del bróker de inmediato, por lo cual el precio y la cantidad que pacto ahora lo pago en 2 días hábiles.

Esto es importante porque el precio varia según el plazo de liquidación.

Otro plazo es 24hs que son 24hs hábiles con débito en el día y CI o contado inmediato donde recibimos el dinero en el momento.

Contado inmediato solo es posible hasta 1 hora antes del cierre del mercado bursátil. Por el tema de la liquidación en el día.

Si vas a necesitar la plata urgente, por favor, no te olvides de poner CI porque sino vas a tener que esperar un par de días.

Muchas gente se confunde con esto y como ve mejores precios en plazos de 48hs, operan ahí. Pero eso significa que son 2 días hábiles más. Si operas el lunes, recibís la plata el miércoles con la apertura del mercado.

Cuidado con eso.

¿Cuánto rinden las LECER?

INFORME: https://www.iamc.com.ar/informeslecap/

Bueno, esto es un problema hoy la verdad.

La mayoría tiene tasa negativa. ¿qué significa esto? Que al ajuste por inflación y a la tasa de interés que te pueda llegar a pagar al vencimiento, hay que restarle el rendimiento actual.

Recordá que cuando digo tasa de interés me refiero a la tasa de interés implícita, ya que estos instrumentos se pagan con descuento. Digo interés para simplificarlo. En el prospecto, no vas a encontrar que diga interés o si dice, va a figurar 0%, porque está implícito en el precio de comprar al igual que en las LEDES.

Si por ejemplo la inflación es del 90% y la LECER tiene una TIR del -1%, tenemos que restarle a la inflación el -1%, por lo que nos queda un 89%.

Ahora bien, vos te preguntarás, ¿por qué tienen tasas negativas en el mercado secundario? Esto se debe a que en el mercado secundario la volatilidad es un factor importante, así como la oferta y la demanda.

Como faltan para los vencimiento, la mayor o menor demanda hace que el precio actual varíe. Esto no cambia las condiciones al final de la letra, solo cambia el precio en el mercado secundario antes del vencimiento.

Actualmente hay una demanda muy pero muy fuerte de LECER porque se estima una inflación muy alta y es un instrumento interesante para la cobertura por parte de las empresas.

Por lo que todos quieren comprar y son muy pocos los que quieren vender.

Para saber el rendimiento de una LECER tenemos que mirar la TIR que es la TASA INTERNA DE RETORNO.

Si la TIR es negativa, hay que restarlo al ajuste. Si la TIR es positiva, se suma al ajuste.

A mayor TIR, mejor para nosotros.

Otro concepto a tener en cuenta que nadie comenta es el de la Duration Modificada o MD o DM que suele aparecer en los informes.

A mayor Duration, más volatilidad y por ende, mayor riesgo.

Generalmente las LECER que tienen un vencimiento más largo suelen tener una duration más grande porque no sabemos lo que puede llegar a pasar de cara a futuro.

Esto quiere decir que si pasa algo, bueno o malo, la magnitud de la respuesta va a ser mayor en función de la duration.

Por lo general no suele ser un factor muy grave en las LECER ya que son bastante cortas en plazo y en riesgo.

Dentro de los vencimientos actuales tenemos que el X16G2 es el mejor pero ya está por vencer. Le siguen como interesantes hoy el X19Y3 y el X21A3. Esto varía todos los días así que hay que estar muy atentos.

Por lo pronto, si vamos a operar las LECER a corto plazo nos estaríamos cubriendo contra la inflación mientras mantenemos una buena liquidez ya que podemos liquidarlas en cualquier día hábil en el mercado secundario.

Estaría muy buenos que los bancos ofrecieran estos instrumentos simplificados con una cuenta de ahorro tipo saving o algo así que ajuste por inflación.

No importa si ellos se quedan con el rendimiento excedente siempre y cuando te garanticen que tu capital ajuste por inflación en tu caja de ahorro por ejemplo.

La verdad que creo que si un banco ofreciera eso, todos entraríamos sin dudarlo. Sería como la opción que tiene mercadopago o ualá, pero que ajusta por inflación.

Hubo algunos intentos pero no fueron constantes y fracasaron. O más bien, no supieron manejarlo.

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