ESTRATEGIA CON ANÁLISIS FUNDAMENTAL 😎

Sin duda en los tiempos que corren y con la velocidad en la que se mueve el mercado muchos dejan de lado este tipo de análisis sin ver en profundidad los beneficios que puede llegar a tener incluir al menos algunos puntos básicos en nuestro plan de trading.

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Introducido por Benjamin Graham y David Dodd, en 1934, este tipo de análisis trata de calcular el valor real de las acciones mediante los datos de los balances, en un principio, pero también del contexto en el que se desenvuelve la empresa.

Algunos se enfocan a raja tabla en los balances, otros agregan al análisis el contexto económico particular, general e incluso cuestiones políticas.

Se suelen distinguir dos conceptos sobre estas cuestiones, micro y macro.

Las variables de tipo microeconómico son aquellas que afectan exclusivamente a la empresa.

Las variables de tipo macroeconómico afectan a cualquier tipo de empresa.

El análisis fundamental intenta calcular el valor real de la empresa y lo compara con el valor que tiene en el mercado para poder determinar si una empresa está infravalorada o no.

Las interpretaciones del análisis fundamental son principalmente subjetivas. Que quiero decir con esto, que ante un mismo dato pueden surgir diferentes puntos de vistas.

Por tal motivo aplicar este análisis requiere de experiencia y abstracción, e incluso puede que tengamos que dejar de lado nuestro sentido común como ciudadano porque muchas veces algo que para los no inversores es muy malo, para el inversor puede ser algo muy bueno.

Un ejemplo sencillo de esto es el recorte de personal. Para un no inversor esto es horrible pero muchas veces el mercado ante esta situación reconoce que es una buena decisión y el valor de la empresa aumenta.

El análisis fundamental es una herramienta que permite evaluar el riesgo financiero de las empresas a partir de un análisis del entorno, el cálculo de ciertos ratios clave y la valoración de las propias empresas. Fuera de este análisis quedarían las tendencias de mercado y las gráficas de bolsa, que son el objeto de estudio principal del análisis técnico.

LINEAMIENTOS BASE

En el análisis fundamental es propio medir la situación financiera mediante dos lineamientos:

• Histórico: es decir, se mide la evolución financiera de una empresa a través del tiempo.
• Transversal: se compara la empresa con sus pares, en una fecha determinada o a través del tiempo.

Es muy importante lo que respecta a lo transversal porque nos permite tener un mejor entendimiento de dónde se encuentra la empresa.

Muchas veces lo que se hace es comparar la información de la empresa que analizamos con el que se llama “promedio de la industria”.

Así por ejemplo si nuestra empresa aumentó las ganancias este año un 10% pero en promedio la industria aumento sus ganancias un 50%, nosotros podemos evaluar qué fue lo que sucedió y tomar acción.

ENFOQUES

Dos tipos de enfoques que se usan mucho en el análisis fundamental son el método top down y el método bottom up.

Método Top-Down: Es un análisis desde arriba hasta abajo, de lo general a lo particular. Primero estudia las variables macroeconómicas y después las microeconómicas. Por ejemplo:

1. Estudio de la situación económica mundial
2. Estudio de los países que más atractivo tienen para invertir
3. Dentro de cada uno de esos países, se eligen los sectores con más potencial.
4. Dentro de los sectores con más potencial se analizan que sean más interesantes para invertir.

Método Bottom-Up: Este enfoque va desde abajo hasta arriba, de lo particular a lo general. Se fija primero en las variables microeconómicas y más tarde en las macroeconómicas. Por ejemplo:

1. Se eligen empresas que tengan potencial de crecimiento.
2. Luego se lleva a cabo un análisis del sector o los sectores en los que operan esas empresas.
3. Se estudia la situación económica del país o países en los que operan.
4. Por último, se analiza la situación económica global.

MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS

En el análisis fundamental todo el tiempo hablamos del “valor real de la empresa” pero ¿cómo se valora una empresa?

Los métodos de valoración de empresas son métodos cuantitativos que calcular el precio «justo» de una compañía.

La realidad es que existen muchos pero muchos métodos y dependiendo al analista que le preguntes vas a encontrar algún otro más.

Los principales métodos de valoración de empresas son:

• Métodos basados en el balance: Tratan de calcular el valor de la empresa mediante la estimación de su patrimonio. Se pueden diferencias varios subtipos:
  • Valor contable
  • Valor contable ajustado
  • Activo neto real
  • Valor de liquidación
  • Valor sustancial

• Métodos basados en la cuenta de resultados: Valoran la empresa en función de multiplicadores basados en:
  • Beneficios: PER
  • Ventas
  • EBITDA
  • Otros múltiplos

• Métodos basados en el fondo de comercio: Valoran la empresa según los elementos intangibles como marcas, patentes o la calidad de la cartera de clientes. Entre estos métodos se encuentran:
  • Clásico
  • Unión de expertos
  • Contables europeos
  • Renta abreviada
  • Otros

• Métodos basados en el descuento de flujos de fondos: Tratan de establecer el valor de una empresa en función de la estimación de los flujos de dinero que generará en el futuro. Los principales son:
  • Flujo de caja financiero
  • Flujo de caja por acción
  • Dividendos
  • Flujo de caja del capital

La gran mayoría utiliza estos métodos como base y luego le agrega su toque personal. Así que si tenés pensado usar el análisis fundamental este es un buen punto de partida para valorar una empresa.

PRECIO Y VALOR

Otra cuestión muy importante es saber diferenciar valor y precio. Acá me voy a tomar el atrevimiento de citar a Warren Buffett para explicar los conceptos.

“El precio es lo que pagas. El valor es lo que recibes”

Warren Buffett

Creo que no hay frase mejor para resumir estos dos conceptos.

EXPONENTES

Hablando de Warren, ¿Quiénes son los mayores exponentes del análisis fundamental?

Tenemos a:

Benjamin Graham

David Dodd

Peter Lynch

Jeremy J.segel

Warren Buffet

Si bien son muchos los que aplican este tipo de análisis creo que estos son lo que mayor difusión le han dado al tema a nivel global. Existen otros grandes analistas cuyos resultados administrando carteras actuales superan a los de estos exponentes pero no son tan dados de compartir lo que saben aunque de a poco nos van tirando nuevas ideas.

LIBROS RECOMENDADOS SOBRE ANÁLISIS FUNDAMENTAL

En base a esto quiero recomendarte algunos libros que te pueden servir para iniciarte en el tema.

• El inversor inteligente, Benjamin Graham
• El pequeño libro que bate al mercado, Joel Greenblatt
• Análisis fundamental: Estrategias para invertir en el mercado argentino, Mariano Pantanetti y Sergio Morales.

Si sos de argentina, te recomiendo empezar leyendo el de Mario y Sergio. Es muy actual y te va a ser de mucha utilidad para aprender a invertir en el difícil mercado argentino.

ESTRATEGIA

¿Cómo puedo ganar dinero aplicando este análisis?

Me gustaría dejarte una estrategia de análisis fundamental para que puedas aplicarla y comenzar a introducirte en este mundo.

La estrategia se llama  Piotroski F-Score.

Piotroski era profesor de contabilidad en la Universidad de Stanford e inversor y allá por el año 2000 publicó un estudio de investigación cuantitativa aplicada llamado Inversión en Valor: Utilización de Información Histórica en los Estados Financieros para Distinguir entre Ganadores y Perdedores, y en el que establece un método objetivo para valorar empresas y separar las buenas de las malas empresas en las que invertir.

El sistema consiste simplemente en comprobar si las empresas cumplen satisfactoriamente determinadas condiciones. Si la empresa cumple la condición, se le dará 1 punto por condición cumplida. Si no la cumple, se le da 0 puntos.

Específicamente el establece 9 condiciones para el sistema.

El profesor Piotroski decía que una empresa será «ganadora» si tiene una puntuación total de 7 o más.

Lógicamente te presento la estrategia como el la planteó y como hasta la actualidad viene funcionando, esto no quita que vos le puedas dar un toque personal agregando o sacando ratios.

Muchos autores han realizado incontables modificaciones a la estrategia así que vos también te podes sumar agregando o sacando alguno.

Veamos que la compone.

Indicadores de rentabilidad:

• ROA positivo en este año (SI = 1, NO = 0)
• Cash-flow operativo positivo este año (SI = 1, NO = 0)
• ROA más elevado que el año pasado (SI = 1, NO = 0)
• Cash-flow operativo mejor que el beneficio neto (SI = 1, NO = 0)

Indicadores de rendimiento financiero:

• La deuda largo plazo debe ser menor este año que en el año pasado (SI = 1, NO = 0)
• El ratio de activos corrientes debe ser mayor que el año pasado (SI = 1, NO = 0)
• No han salido nuevas acciones al público, sin ampliaciones de capital (SI = 1, NO = 0)

Indicadores de eficiencia operativa:

• El margen bruto mayor que el año pasado (SI = 1, NO = 0)
• La rotación de activos debe ser mayor que la del año pasado (SI = 1, NO = 0)

Haciendo backtesting y aplicando el criterio de 7 o más en EEUU desde 2007 a 2016 obtuvo un rendimiento del 22.32% anual en dólares. Un increíble resultado.

Pero si tomamos las empresas con una puntuación de 5 o más el resultado llega a 31,19% anual para el mismo período pero aumenta la volatilidad.

Todo con una rotación anual de cartera.

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